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    甲醇已處歷史低位 大幅下跌可能較小

    http://www.cabile.com   更新時間: 2019-12-17 10:08:08   中信建投期貨

      國慶節過后,甲醇港口庫存呈現爆炸式增長,港口庫存一度達到了100萬噸左右的歷史高位,期貨和現貨價格紛紛大幅跳水。12月初,隨著港口貨源慢慢流入內地,港口庫存連續幾周下降,在西南氣頭超預期停車的情況下,甲醇價格稍有回暖。我們預計,12月下旬港口累庫情況仍在,在港口貨源不能被有效消化和國外貨源到港量未減少的情況下,鄭醇反彈高度或受限。

      此外,甲醇裝置的開工率下降,也和近期裝置檢修情況有關。短期氣頭檢修導致甲醇供應端暫時偏緊,氣頭裝置多數集中在青海、內蒙古和西南地區,目前多數已經停車檢修。西南天然氣裝置方面,包括重慶卡貝樂、四川瀘天化已經在12月3日進入檢修期(原計劃1月中),停車超預期,影響較為明顯,川維尼綸廠近期也有降負計劃,導致目前西南地區貨源偏緊。焦爐氣方面:目前運行較為正常,關注山西、山東、河北后續的焦爐氣限產情況。煤制裝置方面:大多裝置運行仍然正常,部分裝置恢復重啟。回顧往年,除了2017年年底氣荒導致甲醇價格明顯上漲以外,其余年份受限氣影響較小,外加今年天然氣供應較為充足,停車時間同比往年或有所縮短,影響有限,故今年冬季限氣對甲醇價格的提振幅度不會太強。

      港口庫存已經連續回落接近1個月,去庫存較為明顯。最新數據表明,截至12月11日,甲醇港口庫存總計93.89萬噸,環比減少4.92%;華東地區港口庫存為82.45萬噸,環比減少4.29%;華南地區港口庫存為11.44萬噸,環比減少9.21%。一方面,受江蘇港口封航影響,導致船期延誤,到港量減少,從而使港口庫存沒有明顯的繼續增長;另一方面,山東魯西烯烴工廠新增的產能致使外采甲醇需求提升,近期不少港口貨源倒流進入山東,太倉地區提貨量明顯增加,加快了港口庫存下降的速度。

      隨著港口封航逐步結束,后續船貨會陸續到達。據統計,從12月13日至12月29日中國甲醇進口船貨到港量在57.77萬—59萬噸附近,其中江蘇預估進口船貨到貨量在27.79萬—28萬噸,浙江預估在18.68萬—19萬噸,華南預估在11.3萬—12萬噸。據此估算,12月月底港口總庫存回升至90萬噸以上的概率偏大,供應端面臨的壓力不容忽視,港口庫存絕對水平仍然過高,甲醇缺乏持續反彈的動力。

      今年國外貨源持續流入國內,雖然甲醇的新興下游制烯烴仍有部分需求,但是負荷不高,所以在整體供應寬松,需求有限的情況下,今年甲醇現貨價格同比前幾年下降明顯,內地定價的邏輯也轉變為港口定價。我們認為,真正能提振甲醇盤面的原因主要有兩點:內地廠商生產持續虧損,導致減產,港口貨源回流內地補充;同時國外貨源到港量持續減少,在這兩點的共同作用下,逐步去掉高企的港口庫存。

      短期來看,甲醇期貨價格已處于歷史低位,成本端有一定支撐,后期大幅下跌的可能性比較小,但氣頭檢修提振力度不強,烯烴工廠拿貨量有限,在12月底到港壓力較大的情況下,期價上方空間仍受到一定限制,后市大概率維持低位振蕩。中長期來看,需持續關注甲醇港口進口量和港口貨被消化的情況。


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    文章關鍵詞: 甲醇、烯烴
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