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    年末有色金屬及貴金屬市場開始蠢蠢欲動

    http://www.cabile.com   更新時間: 2019-12-26 10:01:23   期貨日報

      臨近年末,以銅為首的有色金屬市場及貴金屬市場開始蠢蠢欲動。在貴金屬方面,外盤貴金屬期貨在圣誕節前強勢反彈,COMEX期金站回1500關口,COMEX期銀連續四日走高,雙雙漲逾七周高位。在外盤假期休市后,國內市場貴金屬期貨延續漲勢,其中滬銀期貨主力合約在25日盤中最高升至4319元/噸,創下11月7日以來新高。在有色市場方面,滬銅近日持續偏強運行,意欲攻破50000關口,滬銅主力2002合約在25日盤中最高觸及49940元,創下八個月新高。

      冶煉商聯合減產來了!

      日前,市場消息稱中國大型銅冶煉商將于12月26日在福建召開座談會,或商討聯合減產事宜。此前也有相關消息表示,中國銅原料談判小組(CSPT)計劃商談2020年銅冶煉企業減產計劃、產量以及時間。

      說到中國大型銅冶煉企業,不得不提到中國銅原料聯合談判小組(CSPT)。國信期貨研究咨詢部主管顧馮達告訴記者,CSPT成員企業的銅精煉產能規模占全中國總量的7成左右,該小組每年進口的銅精礦數量占全中國銅精礦進口量的八成以上。可以說,該小組是中國銅冶煉企業的核心代表,而每季度其成員都會召開座談會,商談銅精礦采購地板價與行業運行情況與問題。

      在顧馮達看來,中國銅冶煉企業的聯合減產是在冶煉產能過剩、企業面臨原料緊缺與利潤不足下的行業自發調節行為。一方面,從目前已確立的2020年度銅精礦長單TC基準價62美元/噸來看,該年度長協價不僅創五年最低,同時還低于中國冶煉廠冶煉成本均值,將會造成部分冶煉廠出現虧損。

      另一方面,在銅精礦加工費過低的同時,硫酸作為銅冶煉廠的另一個利潤重要來源,在2019年以來價格持續下跌的同時,庫存也居高不下持續打壓價格,令冶煉廠利潤雪上加霜。在以往冶煉廠加工費過低的時候,副產品硫酸還能帶來不錯的利潤,但當下銅冶煉廠面臨精礦加工費過低和副產品跌價的雙重壓力,行業企業迫不得已的減產或是抱團自救的最好方法。

      金瑞期貨有色金屬研究員黃志明也向記者表示,冶煉廠的聯合減產計劃反映出了當下冶煉廠面臨的困境。2020年長單的加工費定在62美元/噸,較今年的80.8美元/噸存在大幅明顯下降。而且,目前國內冶煉廠的加工成本也在50-70美元/噸左右,冶煉廠的利潤不斷壓縮,加上今年硫酸副產品的下跌,更是加劇了冶煉廠的壓力,導致冶煉廠試圖尋求聯合減產緩解壓力。

      從根本上講,黃志明認為,當前冶煉廠的聯合減產計劃正是由銅礦供應短缺不斷向精銅傳導的過程,而實現這一過程的途徑就是通過加工費完成的。據估算,2019年銅精礦供應預計為1730萬噸,較上一年下降8萬噸。然而,在供應縮減的情況下,冶煉產能依舊快速擴張,2019年新增精煉產能達到75萬噸,兩者的鮮明對比加劇了精礦短缺的水平。

      從精銅供需平衡的角度而言,2020年預計精銅市場小幅過剩18萬噸,如果能夠減產成功,可以將精銅市場推向供需平衡,對銅價形成利好。但從目前來看,黃志明表示,聯合減產仍然只是商議階段,對于是否能夠真正達成減產協議并據此執行,依然存在很大的不確定性因素。

      從歷史上看,顧馮達表示,中國銅冶煉企業的聯合減產還要追溯到2007年和2015年,彼時銅冶煉企業都面臨一定困境,而聯合減產后都不同幅度的提振了銅價,雖然最終聯合減產倡議和實際減產量具有一定差距,但2007年中國銅企的聯合減產影響量約20—30萬噸電解銅,而2015年中國銅企的聯合減產影響量約30-40萬噸電解銅。他預計,此次聯合減產量的實際影響規模并不會很大,但對銅供應邊際利好和信心提振不容忽視。

      黃志明表示,前兩次減產都是處于銅價低谷時期,雖然當下銅價也在低位,但仍高于前兩次水平,且當前TC價格處于國內冶煉廠成本區間內,不同成本的冶煉廠有著不同的盈利狀況,為減產達成一致增加了不利條件,最終能否順利聯合減產還存在諸多不確定性。在他看來,當下的銅價更多的是反映了市場對于明年宏觀邊際上放松的預期,以及下游部分領域消費的邊際好轉,疊加上產業鏈的補庫需求,對銅價形成的利好。

      貴金屬:年關將至 金銀反彈能否延續?

      近幾日,外盤貴金屬價格在圣誕假期前清淡的交易日里出現明顯上漲,國內貴金屬期貨也在外盤帶動下延續漲勢。對于此次金銀的強勢表現,東證衍生品研究院貴金屬研究員徐穎認為主要由以下三方面造成。

      其一是本周公布的美國經濟數據均不及預期。市場較為關注的11月企業耐用品訂單環比-2%,不及市場預期的1.5%,即使排除掉汽車和飛機的核心耐用品訂單亦表現疲弱,市場對短期企業端企穩的預期落空,四季度經濟料將進一步回落。同時,11月新屋銷售增速放緩,住房市場庫存水平非常低,限制了房地產市場在美聯儲降息后的反彈空間,基本面數據的走弱利多黃金。

      其二是中美貿易談判階段性緩和對貴金屬的利空影響消化殆盡,貴金屬在經過了兩個月的盤整后企穩回升,并且風險資產的持續上漲出現了調整跡象。同時,地緣政治風險仍然存在,一方面市場關注貿易協議落地進展以及具體實施情況;另一方面近期朝鮮半島的動作顯著增多,市場關注朝核問題未來走向;此外,市場對于英國硬脫歐的擔憂也略有增加,避險情緒小幅回升,資金配置重新流入避險資產。

      其三是市場對國內央行存在較強的寬松預期,對工業金屬板塊有所提振,典型的表現如期銅出現了明顯上漲,穩定經濟的寬松預期也助推白銀的走強。

      在光大期貨貴金屬研究員展大鵬看來,今年持續影響金價的因素主要有兩個,一是美聯儲降息從預期到落地,二是中美貿易談判進展情況。從第一個角度來看,美聯儲降息落地,通脹又穩中有升,實際利率下調,市場對金價估值不斷提升;從第二個角度來看,中美貿易變化直接影響宏觀和市場情緒。四季度以來,美聯儲降息預期不斷下調、中美貿易也傳出緩和跡象,市場情緒從悲觀逐漸走向樂觀,黃金向上動力被壓制;12月美聯儲最后一次議息落地,此時也傳出中美第一階段緩和協議基本達成,對黃金而言相當于壓制因素消除,反有利于金價。

      展望未來,徐穎表示,短期相對看好節后貴金屬表現,預計將延續震蕩上行趨勢,根本原因在于經濟的下行壓力尚未消退,下行趨勢也沒有扭轉,全球央行的寬松貨幣政策方向不改,官方和機構投資對黃金的配置需求還有提升空間。她預計,國際黃金現貨價格有望將價格中樞抬升至1500美元/盎司附近,相應的滬金價格將在340元/克上方運行。

      但總體來看,展大鵬認為前期持續影響黃金走勢的因子都已告一段落,新的可持續性的推動因素又暫未出現,因此黃金趨勢上難言完全樂觀。短期市場關注點在于美總統彈劾案,黃金或將有較強反彈表現,但需注意彈劾案注定短暫,當心春節前黃金再度出現沖高回落的走勢。

      展望明年,國信期貨貴金屬研究員蔡丹青認為,2020年美聯儲貨幣政策寬松預期仍在,未來降息預期將長期利多金銀。目前,中美第一階段經貿協議雖初步達成一致,但是未來的道路還很長。同時,英國首相約翰遜雖手握議會優勢,但英國脫歐進程對逆全球化的影響將較為深遠。在2020年全球市場諸多不確定性所猶存背景下,市場避險需求將長期存在,這對金銀來說亦是利多的。

      就黃金來看,她表示,央行儲備需求和民間投資需求將在2020年繼續提振金價上行。為了擺脫對美元的依賴,自2018年初以來的央行購金的強勁勢頭延續至今,而這種穩健的央行需求料將持續下去。投資領域對金價的提振作用亦十分明顯,今年全球黃金ETF持倉量一度達到歷史新高,而價格卻遠低于歷史同期水平,可見未來金價上漲的空間還很大。

      就白銀來看,白銀需求強勁,而礦山供應卻不斷下降。全球白銀供應缺口的不斷擴大,為銀價的上漲提供了堅實的基礎。同時,隨著工業金屬投資的增長,未來投資者很可能將青睞具有工業屬性的白銀。她表示,目前白銀正處于供不應求的狀態,當前的價格可能還是被低估的。2020年隨著白銀供需面趨緊,未來白銀價格上漲仍具有較強動力。


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    文章關鍵詞: 有色金屬、貴金屬
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